Y en eso llegó el BCE

Lo de Draghi ayer es un alivio pero un deja vu. Siempre que llegamos al límite el BCE reacciona pero siempre demasiado tarde y con demasiado poco. Lo que enseñamos en la universidad sobre la política monetaria es que sus acciones en condiciones normales tardan entre seis meses y un año en surtir efecto sobre la demanda de consumo e inversión y sobre el empleo. Ahora vivimos la situación más anormal desde la Gran Depresión como demuestra que un banco central que sigue teniendo un relato ortodoxo ha situado sus tipos a cero, ha doblado el tamaño de su balance y no hay ningún indicio de inflación. Al contrario, ayer conocimos que el crédito a empresas en la Eurozona se contrae por segundo mes consecutivo y el de familias está estancado. Con recesión y restricción de crédito lo que nos dicen los manuales es que Europa se enfrenta al fantasma de la deflación.

Ayer Draghi anticipó que habrá más medidas argumentando que el la tensión en los mercados está afectando a los canales de trasmisión crediticia y eso entra dentro de su mandato. Hace 20 días en la rueda de prensa oficial tras la reunión del Consejo dijo que hay países como Francia donde el crédito se mantiene y otros don de cae y ellos interpretan que la restricción de crédito está asociado a los problemas nacionales”. Ayer dijo que es un problema que pone en riesgo el Euro y que van a actuar. La pregunta que se hará cualquier inversor con un cociente intelectual superior a Forrest Gump es ¿qué dirán el próximo mes?

Ya vale de bromas. En los dos próximos años España e Italia tienen unas necesidades de financiación de su deuda pública próxima a los 900.000 mill y en las condiciones actuales no habrá demanda privada para cubrirlas. Esto requiere que alguien elimine ese exceso de oferta del mercado o los precios de los bonos seguirá cayendo y las primas de riesgo aumentando. Cuando hablamos de estas cantidades sólo puede ser el BCE, si utilizamos a los fondos para esto fracasarán y atraerán aún más especuladores a Europa.

Pero cualquier medida fracasará si Europa no sale de la recesión y lo que nos enseñan los manuales es que en una trampa de la liquidez, con los canales crediticios obstruidos, como ayer reconoció Draghi, la política monetaria no tiene capacidad para reactivar el crecimiento y el empleo. En esas condiciones, los multiplicadores de la política fiscal se aproximan a la unidad y es extremadamente eficaz. Si España e Italia tienen que hacer ajustes y Francia no tiene margen fiscal, Alemania debe aprobar un plan de estímulo urgentemente, con rebajas de impuestos para reactivar el gasto privado y un plan de infraestructuras de ejecución rápida para parar la destrucción de empleo que se les viene encima. Además hay que reestructurar la deudas que no se pueden pagar y recapitalizar a los bancos europeos después, especialmente franceses y alemanes.

Si esto no pasa, la intervención del BCE nos permitirá ganar tiempo pero de nuevo lo habremos perdido.

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Comments

[Publicado por: Xerjio]

Lo que nos enseñan los manuales es que las deudas por trapasarlas de unos acreedores (mercados) al BCE no desaparecen.
Lo que nos enseñan los manuales de la vida es que si tu ingresas 9 y gastas 10 año tras año deberas comenzar a gastar 9 en algun momento.
Lo que nos enseñan los manuales es que si intentas quitar dinero a los agentes productivos mediante impuestos para darselo a los improductivos (poder politico) mediante mas gasto la economia se desploma.

[Publicado por: Aitzol]

Que tal.

No me apunto a la última parte. Es verdad que la politica fiscal es directa, pero lo es porque el temor a causado que los fondos monetarios estén extremadamente agazapados. De la enorme expansión que hubo antes de la crisis de los balances con el consiguiente aumento de la masa monetaria. Ahora sucede al reves, el dinero está en el BCE al 0,25 muerto de asco. Cuando los mercados vuelvan a asumir riesgos la situación cambiará. Y la politica fiscal puede ayudar a dar algo de confianza, pero ni de broma suple el mercado monetario. Y tiene un coste brutal.... deficit. En cambio la monetaria es inflación, cosa que nos ineteresa ahora.

Pero gracias a dios la economia son cosas como el shale gas o el shale oil que permiten la explotación digamos a lo industrial del subsuelo que ha permitido a los EEUU una caida de la factura energetica. Y no hay mayor estimulo que este. Que a veces se nos olvida que es la economia.

Saludos cordiales.

[Publicado por: joan]

En primer lugar creo que a estas alturas hablar de manuales de macroeconomia o de lo que se enseña en la universidad es lo mismo que hablar de los diez mandamientos, algo anticuado a mi parecer. Vivimos una época en que todo esta cambiando a velocidad informàtica y el tiempo, ese factor tan importante, tiene ahora un valor incalculable (lease la conexión especial con fibra óptica entre WST y la City para disponer de un par de milisegundos más por ejemplo).

En segundo lugar pienso que otro factor de importancia, la credibilidad, no se consigue con una estructura en plena zozobra aproando ora norte ora sur . En ese sentido, esta más claro que nunca que la obstinación de Dragui frente al ir y venir de politica de cumbres, reuniones, minireuniones y videoconferencias hasta las 3 de la madrugada ha tenido su peso en el efecto inédito que estamos viendo de unas simples declaraciones, es aquello de que "si este tipo lo dice, seguro que lo hace".

[Publicado por: Aidan]

O sea que Alemania tiene que apuntalar la economía de Grecia, Portugal, España, Italia, Francia, y hasta Reino Unido, EEUU, Japón y China porque "ya no venden como antes" y en Europa "estamos chupando de exportaciones" a EEUU, Japón etc.

¿Y si es demasiado peso?
¿tiene capacidad Alemania (y mecanismos) para sacar del paro a 6 millones de personas de golpe de los países GIIPS?
¿Qué pasaría si en este entorno Alemania empezase a emitir déficit y chupar millones de deuda? ¿revertiría de verdad en la actividad de los países GIIPS en la misma o más proporción que acapararía inversión? ¿cómo garantizarías que ese dinero importador en Alemania fuese a comprar a quien queremos que vaya a comprar, y no a China o emergentes?

Esto tiene pinta de ser mucho más gordo y la política que propones puede llevar a Alemania al hoyo (con todos los demás por delante, claro).
Hace poco Merkel advirtió "no hay que sobreestimar la capacidad de Alemania" y no lo dijo gratuitamente.

Pero, ya sé, no se hizo suficientemente pronto y en cantidad suficiente...
¿y cuándo parar entonces? ¿no fomentaron la expansión crediticia en 2003, entorno no recesivo?

Sólo por discrepar un poco, un saludo.

[Publicado por: Alexandros]

Una cosa está clara: Alemania no irá al hoyo. Su sistema de economía ciudadana impide cualquier inflación y cualquier expansión consumista. Eso ya se lo pueden quitar todos de la cabeza. Pero a los países del sur que tienen que tomar medidas copiando la Agenda 2010 alemana les resulta difícil porque sus ciudadanos carecen de la visión alemana de la economía. También sus gobernantes. No se trata de recortar por recortar. Se trata de bajar el déficit pero sobre todo, sobre todo aumentar las exportaciones y el sistema económico que las hace posibles. Por lo tanto recortar en todo lo que se refiere a conocimiento y ciencia no entra en la Agenda 2010. En España hay una dualidad industrial: unas empresas dedicadas a la exportación que funcionan bien y otras empresas dedicadas al sistema monopolista del Estado que reciben sus beneficios por la vía política extorsianando a los ciudadanos. Todo lo cual hace que las medidas económicas del Gobierno sean de difícil comprensión. Seguramente ni ellos mismos se entienden. La obsesión alemana es siempre salir de una recesión exportando más.

[Publicado por: AAAAA]

Parece que todos estamos equivocados. Si los politicos españoles escucharan la opnion mayoritaria de los ciudadanos, se concibe una intervencion europea como algo positivo.
Tanto la UE como los españoles sabemos lo que se necesita: menos politicos, menos administracion publica, cero subvenciones, cero empresas publicas dirigidas por politicos, cero ayudas a cajas de ahorro dirigidas por politicos. De esta manera se reduciria el deficit sin exprimir al maximo a los ciudadanos, esto es lo que pide la UE.
Europa no tiene porque financiar todo el despilfarro politico.
Si España se presentase en Bruselas con un plan de deficit destianado a inversiones productivas, estate seguro que lo aceptarian.

[Publicado por: Rik]

Alexandros, Yo diría que la obsesión alemana (y holandesa y finlandesa) más que en exportar, consiste en aumentar la competividad, sobre todo porque saben que Alemania en particular y Europa en general, con 1) sus mayores costes energéticos (en EU somos los reyes en reducir las emisiones de CO2 y además dependemos mucho de las importaciones de combustible) y 2) sus mayores costes sociales ha de aumentar su productividad si quiere mantenerse en las primeras posiciones del bienestar en un mundo donde no pocos recursos naturales cada vez van a ser más escasos.
Además y haces bien en indicarlo, ocurre que no tener ese tipo de empresas monopolísticas o estructuras del Estado obsoletas (p.ej., con trabas burocráticas a la economía productiva y procesos lentísimos de autorizacion de nuevas empresas) es también una ventaja competitiva, de hecho es una de las mayores ventajas de los países nórdicos y centroeuropeos respecto a muchos países emergentes o a paises como España o Italia.

[Publicado por: Pepe]

La política fiscal expansionista de Alemania que plantea el autor creo que solo seria efectiva una vez controlados los problemas financieros de España e Italia en lo que a la rebaja de la prima de riesgo a niveles aceptables se refiere. Comparto su visión pero creo que su enfoque es equivocado porque Europa no es EEUU y no podremos expandir el gasto hasta que se aplaquen las turbulencias de la deuda española e italiana. En cuanto al papel del sector publico, claro que es necesario reformarlo para evitar despilfarros y fraudes pero no nos olvidemos de que el peso del Estado en la economia de los países nórdicos y tambien en Alemania es mas elevado que en España y allí no ha pasado nada. Por ultimo, al comentarista que ensalza la productividad y eficiencia de la iniciativa y el gasto privados recordarle que el origen de esta crisis esta precisamente en los mercados financieros que no son públicos.

[Publicado por: EyOM]

Es un comentario, ... no es un hecho, y a veces las palabras se las lleva el viento.
Debe ser el inicio de un proceso de reformas dentro de la UEM y del BCE, para ser independientes y avanzar en una unión de estados (http://wp.me/p2npkO-1V)