Hoy se ha publicado el dato desagregado del PIB del 2tr11 la información estadística más abundante y relevante para analizar la economía española. Si pinchas aquí podrás acceder a la página del INE. Te recomiendo pinchar en la pestañan de principales resultados y podrás acceder a un fichero Excel con toda la información. Hay que mirar la pestaña de volumen encadenado con datos corregidos de estacionalidad y calendario y en tasas de variación intertrimestral. El índice de volumen encadenado elimina el efecto de la inflación y permite comparar la evolución de la actividad real que es la relevante para determinar por ejemplo el empleo. Al corregir de estacionalidad los datos trimestrales son comparables por eso podemos usar la tasa de variación intertrimestral que nos da la información más reciente. Habitualmente se usa la interanual pero en esa tasa influye lo que ha sucedido en el último año y se diluye mucho la información reciente que es la que determina la posición cíclica y la inercia de la economía. O sea dónde estamos y hacia dónde vamos.
Los datos tienen una lectura mixta pero viendo como se han comportado el resto de economías desarrolladas podríamos decir que la lectura positiva supera a los rasgos negativos. El consumo privado crece un 0.6% trim. el equivalente al 2.5% anualizado que es como publican los datos del PIB en EEUU. Está próximo al promedio histórico del consumo privado por lo que es un excelente dato que vuelve a confirmar que nunca se debe apostar en contra del consumidor español.
El dato se apoya en cierta estabilidad de los precios de la gasolina durante el trimestre que ha permitido estabilizar los salarios reales. Pero sobre todo y es el dato más esperado y más positivo en el segundo trimestre la economía española creo empleo neto por primera vez desde 2007. En total se han creado durante el trimestre 100.000 empleos asalariados equivalentes a tiempo completo, la mayor parte en el sector servicios pero también se ha unido la industria lo cual es una excelente noticia. La construcción sigue destruyendo empleo pero tan sólo disminuyó en 20.000 la menor destrucción desde principios de la crisis lo cual ha permitido aflorar el empleo creado en el resto de sectores. Este economista observador llevaba contándote desde que se publicaron las afiliaciones a la SS de abril que era altamente probable que el segundo trimestre registrase empleo neto positivo y el INE lo acaba de confirmar. Cómo dicen en Asturias “no hay nublado que 100 años dure”
En los datos de inversión la construcción sigue ajustando pero con mucha menos intensidad. Desde 2008 el ajuste promedio ha sido del 3% trimestral, incluidos el 4tr10 y el 1tr11 y en el 2tr11 el ajuste ha sido del -0.9% trim. El ajuste de la vivienda se difiere en 24 meses que dura la construcción y ya toca a su fin. Ahora la mayor penalización sobre el crecimiento es la consolidación presupuestaria. El consumo público cayó un 2.4% trim. en el 2tr11 el equivalente al 10% en EEUU y ha tenido una contribución netiva de medio punto del PIB. O sea si el consumo público hubiera permanecido estable el PIB habría crecido un 0.7% trim. y un 3% anualizado y ayuda a explicar la creación de empleo. Nunca hay que perder el sentido de la magnitud, si en EEUU el consumo público estuviera cayendo un 10% la economía estaría en recesión técnica y las bolsas acabarían de desplomarse.
Además nuestra querida España está en medio de una crisis financiera con fuerte aumento de tipos de interés y contracción del crédito. Mientras en EEUU su banco central ha monetizado en el 2tr11 200.000 millones de dólares. Pues bien, el consumo privado estadounidense está estancado y el nuestro crece al 2.5% anualizado. Las ideas son libres y los hechos son únicos y los hechos dicen que la capacidad de resistencia de nuestro Pura Sangre es enorme y tiene mucho mérito el dato del PIB del 2tr11.
La lectura más negativa es la del sector exterior que ha sido el pilar de nuestra recuperación desde 2009. Las exportaciones de bienes caen un 5% trimestral. Es cierto que después de un crecimiento del 7% trimestral del 1tr11 pero aún así el dato es preocupante. España sigue exportando por encima de los niveles del 4tr11 mientras nuestros socios europeos lo hacen por debajo por lo tanto seguimos ganando cuota de mercado y no es una cuestión de competitividad. Es una cuestión de que la demanda de nuestros clientes exteriores se ha estancado y es una de las causas que ha generado la extrema volatilidad de las bolsas este verano.
La buena noticia es que las exportaciones de servicios crecen un 5.4% trimestral, lideradas por el turismo, y compensan la mitad de las exportaciones de bienes. Las importaciones se desploman un 4.4% trimestral y esto permite que la aportación del sector exterior en el PIB sea positiva y también permite seguir reduciendo nuestro déficit por cuenta corriente y nuestra dependencia del ahorro externo. Por lo tanto, la competitividad de la economía española sigue mejorando día a día.
No obstante, en esta ocasión la lectura de la caída de exportaciones de bienes es preocupante. Nuestra previsión para el PIB para el 3tr11 sigue siendo del +0.2% trim. y del +0.9% anual, las economías tienen mucha inercia, pero la debilidad de la exportación complican los datos del 4tr11. La política económica española está orientada a recuperar la confianza de los inversores y a reducir nuestro diferencial y nuestra restricción de crédito que sería equivalente a una política monetaria expansiva y permitiría expandir la demanda y crear empleo con mayor intensidad para reducir nuestra tasa de paro.
Por desgracia esta labor la debería hacer el BCE bajando los tipos al 1% y comprando deuda con más contundencia para estabilizar los mercados. La labor del BCE debería ser complementada con la resolución definitiva de la reestructuración de la deuda griega para evitar el efecto contagio al resto de países. Este nuevo episodio de inestabilidad financiera ha sido creado por la incapacidad de los europeos para resolver la crisis griega pero ya es global y necesita una actuación global del G-20 como sucedió en noviembre de 2008 en Washington. Ya sabemos que la estrategia global funciona y es el momento de volver a ponerla en marcha. Ánimo, podemos.
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