Grecia y el Euro

Aunque las advertencias de la Comisión Europea a Grecia por las dudas que generaban sus cuentas públicas comenzaron la pasada primavera, la crisis de Dubai fue el detonante delas tensiones en los mercados de deuda pública europeos. Desde entonces, el diferencial del bono griego con el alemán no ha parado de aumentar y esta semana se ha situado en 270 puntos básicos. Las tensiones se trasladaron al resto de países denominados cariñosamente PIGS por la prensa anglosajona y la banca de inversión de Londres, es el acrónimo de Portugal, Italia, Grecia y España y se traduce al español cómo el plural de cerdo,  y ha debilitado al euro en su cruce contra el resto de monedas, ante la posibilidad de una salida forzosa de un país miembro de la Eurozona que acabara provocando una crisis institucional.

Sin embargo, esta semana ha habido cambios cualitativos. El pasado martes, la Comisión hizo público su procedimiento de sanción contra Gracia por falsear sus cuentas públicas y el tipo de interés del bono griego aumentó 50 puntos básicos hasta el 6%. Sin embargo, el resto de los bonos de los cerdos no sólo no aumentaron sino que cayeron en rentabilidad, al igual que lo hizo el bono alemán.

Especialmente meritorio fue el caso del bono a diez años español ya que el Tesoro lanzó una emisión por valor de 5.000 millones, el 0.5% de nuestro PIB, que fue suscrita por los inversores sin generar tensiones en los tipos de interés, lo cual demuestra que el apetito por nuestra deuda pública sigue siendo elevado.

Además el euro se apreció ligeramente contra el dólar los días posteriores al anuncio, por lo que parece que los especuladores de Londres han decido que ya no hay posibilidad de ganar pasta con este juego, aunque será un juego recurrente los próximos dos años, ya se sabe que del cerdo se come hasta el rabo. El lema de los operadores de Londres es “compra el rumor y vende la noticia” y de nuevo se cumple la máxima.

En el ámbito institucional, Merkel ha agradecido los esfuerzos del Gobierno griego para reducir su déficit y Jean Claude Trichet, Presidente del BCE, a preguntas de un periodista sobre la posibilidad de que un país miembros abandone el euro respondió “nosotros no contestamos preguntas absurdas”.

Comments

[Publicado por: marcios99]

No es solamente la prensa anglosajona y la banca inglesa que utiliza el acrónimo PIGS. Acá en Brasil, la prensa lo utiliza para refirse a Portugal, España, Italia y Grecia con la misma facilidad y frequencia con que usa BRIC, para referirse a Brasil, Rusia, India y China, que detienen el 71% de las reservas internacionales y son los quatro mayores acreedores del tesoro de Estados Unidos.

[Publicado por: javi2]

A mi me gusta leer noticias positivas cuando están bien fundamentadas, mucho más que las negativas sin fundamentar que son el 80% diario.
Gracias por tus artículos.
Saludos.

[Publicado por: Paulino]

No tengo ni idea de economía, pero José Carlos tienes una forma de plantear las cuestiones económicas que eres un oasis en un mundo que no llego a entender muy bien. Da gusto leer tus artículos. Desde el punto de vista de la Psicología social eres un auténtico optimista capaz de trasmitir ese optimismo a la sociedad. Pero no entiendo porqué estás ahí, escondido en tu bog, o como se llame y no hagas comentarios en la primera página del periódico. Gracias por tu inteligencia y sabiduría.

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Paulino:
Gracias por tus preciosas palabras, no se puede decir nada más agradable a un profesor de universidad que es capaz de transmitir conceptos abstractos y complejos de manera comprensible.
Primero déjame aclararte que no siempre he sido optimista, en 2008 yo estaba muy pesimista pero ahora veo que el diagnóstico es correcto y las políticas adecuadas y el enfermo evoluciona favorablemente por lo que he vuelto a ser optimista. En segundo lugar, también escribo en los diarios de gran tirada, salgo en los telediarios y participo en la Brújula de la economía de Onda Cero la tertulia de economía líder y me considero un afortunado ya que los medios me tratan extremadamente bien y me deja expresar mis ideas la sociedad.
Pero reconozco que donde más a gusto se siente este economista es en este blog. Cinco Días me planteó escribir en el blog justo antes de que quebrara Lehman Brothers y al principio fui reacio a la idea. Tengo muchísima carga de trabajo, trabajo en la empresa privada y lo compagino con la universidad, clases en escuelas de negocio, conferencias, debates, grupos de trabajo, etc. y tenía una niña pequeña que requería toda mi atención.
Al final acepté y estoy encantado de haberlo hecho. El blog te da total libertad de edición tanto temporal, cómo de número de palabras o temas elegidos y además me permite el contacto directo con vosotros que os garantizo es muy gratificante, Si sigues el blog verás que las críticas no siempre son tan positivas cómo la tuya, pero, salvo las desagradables y las que usan la descalificación, las críticas constructivas son muy necesarias. Cómo nos enseñó Keynes, uno nunca es consciente de la cantidad de tonterías que puede decir cuando reflexiona introspectivamente y no está sometido a la crítica.

[Publicado por: Jesús]

Estimado José Carlos, como continuación de este articulo me gustaría hacer una reflexión para los demás blogueros (corrigeme si ves que en alguna de la reflexiones que hago no estoy en lo cierto)así como peticiones.
Vemos como todos los días se descalifica a la economía española, por distintos medios de comunicación, analistas económicos, políticos e incluso por el ciudadano a pie de calle.
¿Lo hacen siempre desde la objetividad y el conocimiento?
Pienso que en la mayoría de los casos no, por poner un ejemplo la deuda españolas tiene un rating crediticio de triple AAA, es decir capacidad de pago de los intereses y de devolución del principal es extraordinariamente fuerte con una probabilidad de impago del 0,0010%.
Lo cual es al menos tranquilizador si tuviese por ejemplo Letra del Tesoro, Bonos u Obligaciones del estado. Trabajando en una oficina bancaria he podido ver con el paso de estos años verdaderas barbaridades fundamentadas desde el desconocimiento.
La petición que te hago es:
-Explicarnos como funcionan las agencias de calificación y cual de ellas desde tú punto de vista, deberíamos dar más credibilidad a sus calificaciones.
-Clasificaciones crediticias, probabilidad de impago y demás cosas que debamos de saber.
Agradecido del tiempo que dedicas a este blog y por el optimismo SIEMPRE fundamentado.
Un saludo

[Publicado por: Paulino]

"Cómo nos enseñó Keynes, uno nunca es consciente de la cantidad de tonterías que puede decir cuando reflexiona introspectivamente y no está sometido a la crítica".Auténticamente cierto,José, pero el simple hecho de reconocerlo, es todo un praradigma de que el ser humano a pesar de las 'orejeras' que lleva puestas desde que usa 'su' argumentación, siempre influida por su socialización ,hace que debas de ser un excelente científico capaz de reconocer, al volver la mirada atrás, que en un momento dado has podido cometer un error y en consecuencia corregirlo. Eso sólo lo hacen los sabios y me alegro de haber reconocido uno, nada menos que en un campo que yo desconozco totalmente (con decirte que la economía doméstica debe llevarla mi mujer porque yo 'hice quebrar' la de mi hogar...).Gracias.

[Publicado por: Paulino]

Por cierto se me olvidaba, dices que tenías una niña pequeña que requería toda tu atención, espero que ahora que ya no será pequeña no descuides esa atención, normalmente se suelen obviar las cosas importantes, por otras que no lo son en realidad. Los ignorantes somos importantes, pero los niños lo son más. Gracias otra vez.

[Publicado por: ARGENTINA (2002) Y THAILANDIA (1998) JUNTAS]

PERDON POR LO DE SOCIALISTON, PERO HAY UN RUMOR FUERTE.

SOBRE LO QUE DICES. ESPAÑA HA VIVIDO 10 AÑOS DE PRESTADO. AHORA HAY QUE PAGARLO.

LEETE LOS ARTICULOS DE ESTE HOMBRE. SON TU ANTITESI:
http://www.marcvidal.cat/espanol/

SOBRE LA BANCA ESPAÑOLA. VA CAER COMO UN CASTILLO DE NAIPES. UN PISO MIERDA QUE VALIA 30.000 EUROS. HACE 20 AÑOS. ¿cOMO HA PODIDO REVALORIZARSE HASTA 300.000 EUROS?

CON DINERO DE LA BANCA INTERNACIONAL. AHORA QUE HAN PERDIDO HASTA LA CAMISA CON LAS TITULACIONES HIPOTECARIAS USA. QUIEREN RECUPERAR SUS PRESTAMOS PARA MEJORAR SU CORE CAPITAL. LOS PRESTAMOS QUE RENOVABAN SIN PROBLEMAS AHORA NO LOS VAN A RENOVAR.

¿QUE HACIA LEHMAN BROTERS EN EL CONCURSO DE ACREEDORES DE LLANERA? LA BANCA ESPAÑOLA HA ESTADO PEGANDO A LA DROGA DEL APALANCAMIENTO.

PARA HACER MAS TITULACIONES HIPOTECARIAS O DE CUALQUIER DEUDA (COCHES, PRESTAMOS CONSUMO), COGIAN PRESTADO A LA BANCA INTERNACIONAL, DABAN UN PAQUETE DE HIPOTECAS MAS GRANDE. LOS VENDÍAN Y SACABAN MAS COMISIONES.

EL PROBLEMA LO HAN TENIDO CON LOS MEGA PAQUETES DE 2006 A 2007. NO LOS PUEDEN ENDOSAR A NADIE. HAN DADO HIPOTECAS A 35 AÑOS CON VENCIMIENTOS DE DEUDA PARA ELLOS DE 1 A 5 AÑOS. ESO ES QUIEBRA.

LA FIESTA DE LAS TITULIZACIONES EMPEZO EN 1998. PON TITULIZACIONES RODRIGO RATO Y TE SALE LA LEY EN GOOGLE.

TAMBIEN PON: TITULIZACION DE ACTIVOS

AHORRO Y TITULIZACION

PON TAMBIEN: FONDO DE TITULIZACION DEL SANTANDER O DEL BBVA.

EL DE LA CAIXA ES ESTE: http://www.criteria.com/carterainversiones/gesticaixa_es.html

SI QUIERES BUSCA EN EL MERDADO DE RENTA FINA AIAF:

http://www.aiaf.es/aiaf/listaEmisiones.cir?codigo=-1&nombre=&tipo=BTN

http://www.aiaf.es/aiaf/listaEmisiones.cir?codigo=-1&nombre=&tipo=BTH

POR FAVOR DEJA DE DECIR CHORRADAS DE QUE LA BANCA ESPAÑOLA ES SOLVENTE. TE VAS A PISAR LOS DEDOS. QUE EL SANTANDER O BBVA NO TIENEN PROBLEMAS.

SOBRE LA SOLVENCIA DE LA BANCA ESPAÑOLA. SOLO HAN QUE TENER SENTIDO COMUN. SI DE MOMENTO HAY 5 MILLONES DE SOLICITANTES DE EMPLEO. ESO SON UNOS 3 MILLONES DE FAMILIAS QUE NO PUEDEN PAGAR HIPOTECAS, PRESTAMOS DE COCHE, TARGETAS DE CREDITO, PRESTAMOS CONSUMO. EL PROBLEMA ES QUE VAMOS A LLEGA A ENTRE 8 A 9 MILLONES DE PARADOS. LA CONSTRUCCIÓN YA SOLO FUNCIONA A UN 30%, PERO LA INDUSTRIA AUXILIAR DE LA CONSTRUCCIÓN ES LA QUE AHORA HA EMPEZADO A CAER. ASÍ COMO EL SECTOR SERVICIOS QUE SERVIA A ESTOS CONSUMIDORES. SIN CREDITO NO HAY ECONOMIA ESPAÑOLA "DE LA OCTAVA POTENCIA MUNDIAL" DE ZPARO.

VOLVEMOS A LA ECONOMIA DE 1993. A LOS 12 MILLONES DE POBLACION ACTIVA.

ENTERATE DE LA MORA DE GENERAL ELECTRIC CAPITAL Y DE TODOS LOS BANCOS FINANCIEROS DE TARGETAS Y DE PRESTAMOS CONSUMO. ES BRUTAL. ES LO QUE LA GENTE DEJA DE PAGAR PRIMERO

[Publicado por: José Carlos Díez]

Bienvenidas tus críticas, te agradezco las buenas maneras y duda de los rumores que no puedas comprobar por ti mismo. Sólo decirte que en Intermoney tenemos una de las principales empresas de titulización y es un tema extremadamente familiar para mí. Conozco perfectamente la información que comentas y ya está incorporado en mi análisis.
Para tu información el mercado de cédulas está funcionando mucho mejor de lo esperado y ya hay muchas entidades españolas emitiendo a cinco y siente años a Euribor +0.5-0.75%. El mercado estuvo cerrado desde la primavera de 2008 y tras el verano de 2007 sólo podían emitir a dos años. Son tipos superiores a los de 2006 pero aquellos tipos estaban basados en una minusvaloración de los riesgos por lo que no son comparables. Estos tipos ya permiten a nuestras entidades refinanciar sus vencimientos a costes que permiten mantener márgenes y compensar el aumento de la morosidad.
El problema es que antes las entidades pequeñas emitían emisiones convoy llamadas multicedentes y que formaban varias entidades y ahora los inversores no desean estas emisiones, por lo que tras la crisis el tamaño importa y es una de las variables determinantes a la hora de plantear una fusión, aunque no la única.
Sólo una duda, el tono de tus críticas se parece mucho a los de esas páginas de burbujeros que están deseando ver el desplome inmobiliario. El desplome de los precios de la vivienda y la posibilidad de una crisis bancaria, yo es un escenario al que le asigno poca probabilidad, lo cual supondría mayor restricción de crédito, mayor cierre de empresas y más paro. ¿Por qué deseas que suceda eso? Me suena a lo de yo me he quedado tuerto pero el se ha quedado ciego y te alegras.

[Publicado por: Rosalux]

Unas par de consideraciones sobre las últimas subastas del Tesoro:
- La demanda supera, y con creces, a la oferta, es cierto. Pero he observado que en las últimas subastas se ha adjudicado una cantidad que se sitúa en la parte baja de la horquilla que tenía como objetivo cada una de las operaciones. No sé si me explico: si el Tesoro quería colocar entre 3.000 y 5.000 millones, al final, ha adjudicado tres mil millones y poco.
- Los tipos de interés, poco a poco, subasta tras subasta, van aumentando.
- Acabo de leer en Expansión que Goldman Sachs y Deutsche Bank no ven con muy buenos ojos la deuda española. El primero afirma que lo mejor es comprar CDS sobre la deuda española. El segundo, anima a vender deuda española a favor de la deuda irlandesa (otro de los PIGS). Y, hablando de Irlanda, esta mañana los de Saxo Bank han dicho que España tendría que aprender de Irlanda para superar la crisis. Y han puesto el siguiente ejemplo: el Estado español debería rebajar el gasto público en un 20%.

En definitiva, aunque sólo sea por esta perniciosa propaganda: ¿Tendrá problemas España para financiar su déficit?

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Rosalux:
Ya discutimos largo y tendido en el post sobre argentina de las dificultadas de España de incumplir sus pagos exteriores, te adjunto el link otra vez, el tema me agota.
http://blogs.cincodias.com/el_economista_observador/2010/01/argentina-20-a%C3%B1os-no-es-nada.html
Con respecto la informe de Goldman se publicó en diciembre y los que siguieran su recomendación ganaron mucho dinero, pero lo que yo cuento es de la semana pasada y seguro que Goldman ya ha cambiado su recomendación o sus clientes perderán mucha pasta.
Es un tema muy técnico pero lo intentaré explicar. Rudi Dornbusch desarrolló el modelo de sobrerreacción para explicar la volatilidad en los mercados de divisas pero su puede aplicar a los diferenciales de los bonos públicos.
Los inversores especularon que el diferencial de Irlanda contra Alemania iba a ampliar y la estrategia es vender el bono irlandés en descubierto y comprar el futuro del bono alemán. El problema es que cómo no tienes el bono irlandés para venderlo tienes que pedirlo prestado y eso tiene un coste del préstamo durante los días que dure la operación.
Para evitar esos costes se especula en el CDS que es un derivado y los costes de operativa son menores. Cuando los diferenciales llegan a un nivel de sobrerreacción, normalmente el mismo especulador toma la posición contraria, en los mercados el personal no tiene escrúpulos ni conflictos ideológicos. Para ello venderías la protección de Irlanda y comprarías el de Alemania. Si además esperas que es el diferencial de España difícilmente disminuirá con Alemania y es posible que aumente vendes el irlandés y compras el español y haces doble apuesta por el precio de una. Eso fue en diciembre y les salió bien pero la semana pasada hrabrían perdió dinero y lo mismo están en el otro lado y eso no implica que GS apueste porque España no va a incumplir pagos, a Goldman sólo le importa ganar dinero.
El 99 de la gente que opina sobre el diferencial de España, incluidos mis colegas economistas, no tiene ni idea de lo que te acaba de contar, por lo que duda de todo lees y sigue haciendo preguntas socráticas para formar tu propio criterio.

[Publicado por: alejandro]

Buenos dias Jose Carlos,se muy poco de economía por eso te pido tu opinión ante los datos conocidos sobre la industria española en el més de noviembre que he obtenido de El País :
"En cuanto a la industria, su facturación cayó un 3,8% en el mismo periodo, también su menor ritmo desde octubre de del pasado ejercicio, mientras que las entradas de pedidos retrocedieron un 1,5%. En ambos casos un dato menor al de octubre, cuando se desplomaba a un ritmo del 16% y del 14,5%."
Ya te he comentado que se poco de economía pero esa rebaja de la caida en facturación y pedidos frente a Octubre parece substancial.¿Es un dato relevante para el PIB del 4º trimestre?¿Que ocurre con servicios ,parece también mejorar?
Un saludo

[Publicado por: Luis]

Me gustaría conocer su opinión sobre los comentarios vertidos por Xavier Sala i Martín. Insiste en que España "goza" de una economía escasamente productiva, que tenemos un grave problema de oferta, que el Gobierno se equivoca en su estrategia de salida de la crisis con asunción de una tremenda deuda pública y que derivamos hacia un marco macroeconómico caracterizado por inflación, tipos de interés alto y crecimientos de PIB insuficientes. Observo que cada economista de "postín" aporta su propio análisis y la verdad, como ingeniero industrial, me quedo a veces perplejo por la falta de unicidad en los criterios. SALUDOS DESDE CANARIAS.

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Luis:

La producción industrial ya anticipaba buenos datos aunque los datos de pedidos han sido mejor de lo esperado y anticipan que la mejora seguirá en los próximos dos o tres meses.

Los datos de servicios se recuperan más gradualmente en parte porque su caída fue menos brusca que la industria y en noviembre las ventas minoristas no fueron bien aunque el dato de actividad del sector ha sido algo mejor de lo que esparábamos. Los datoa anticipan un dato trimestral próximo a cero y faltan datos de comercio exterior que confirmarán nuestro escenario de 0.1% trimestral o incluso 0.2%. Fin de la recesión.

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Luis

Xala i Martín tiene un par de aportaciones buenas a la teoría del crecimiento y del desarrollo pero de la economía española toca de oidas y la naturaleza no le ha dotado con un oído virtuoso.

En el verano de 2009 coincidí con él y seguía diciendo que España tenía un déficit exterior del 10% del PIB y que la productividad no crecía. Nuestrop déficit era del 5% y nuestra productividad crecía el 3% mientras en alemania caía el 6%.

Tu puedes tener muy buenos conociemientos teóricos para diseñar un motor pero si cometes esos errores de calibración con las piezas crees que conseguírias que el motor funcionase?

es un tipo que se equivoca con una seguridad que a mi me aterra.

[Publicado por: romero]

Hola Jose Carlos, como califcarias la opinion de financial time de la economia española en general y en la banca en general.
Y crees que la politica economica del gobierno es dubitativa , acertada o desacertada.Todos hablan de reformas, en general, pero cuales son las mas ugentes y cuales en concreto
No sera que Xala y Martin tiene demasiados perjuicios hacia españa

[Publicado por: Jesús]

Estimado José Carlos, como continuación de este articulo me gustaría hacer una reflexión para los demás blogueros (corrigeme si ves que en alguna de la reflexiones que hago no estoy en lo cierto)así como peticiones.
Vemos como todos los días se descalifica a la economía española, por distintos medios de comunicación, analistas económicos, políticos e incluso por el ciudadano a pie de calle.
¿Lo hacen siempre desde la objetividad y el conocimiento?
Pienso que en la mayoría de los casos no, por poner un ejemplo la deuda españolas tiene un rating crediticio de triple AAA, es decir capacidad de pago de los intereses y de devolución del principal es extraordinariamente fuerte con una probabilidad de impago del 0,0010%.
Lo cual es al menos tranquilizador si tuviese por ejemplo Letra del Tesoro, Bonos u Obligaciones del estado. Trabajando en una oficina bancaria he podido ver con el paso de estos años verdaderas barbaridades fundamentadas desde el desconocimiento.
La petición que te hago es:
-Explicarnos como funcionan las agencias de calificación y cual de ellas desde tú punto de vista, deberíamos dar más credibilidad a sus calificaciones.
-Clasificaciones crediticias, probabilidad de impago y demás cosas que debamos de saber.
Agradecido del tiempo que dedicas a este blog y por el optimismo SIEMPRE fundamentado.
Un saludo
Aparte de lo anterior otro tema que te propongo para debatir es el tema DIVISA:
- Cuando debemos de considerar una divisa fuerte o débil.
-Como puede afectar a un país una devaluación
-Cuando sería el escenario más propicia para que se tomara las medidas de devaluar la moneda.
-Elasticidad de la curva exportaciones/importaciones
-Mantener o incrementar la tasa de ahorro
¿Que nos podrías enseñar de ese mundillo?

Perdona por la cuantía de la preguntas que te he propuesto...pero las ansias por aprender son enormes.
Un saludo
Jesús Ávila

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Romero:
Yo no creo que haya animadversión especial por España en los medios internacionales. Si te fijas siempre que hablan de otros países siempre es para resaltar problemas o crisis pero sólo te lo llevas a lo personal cuando te pasa a ti. De hecho, lo mejor para un país es que The Economist no hable de él y hable sólo del éxito de sus empresas y de temas privados ya que cuando habla sobre algún país es para resaltar crisis.
Lo que si creo es que en España tenemos muchos complejos de inferioridad y seguimos valorando en exceso lo que viene de fuera. El problema es que si nosotros pensamos que el país es un desastre, es difícil que seamos capaces de convencer de lo contrario a los de fuera. La columna de FT hoy sobre nuestros bancos, sólo citando los que cotizan en bolsa. Me parece impresentable que después de llevar diciendo desde el otoño de 2007 que nuestros bancos estaban fatal, después de haber demostrado su resistencia a la crisis, sigan cuestionando que en 2010 los beneficios son menores que en 2009 cuando en medio mundo lo que hemos visto han sido pérdidas, cuando en medio mundo los contribuyentes han tenido que inyectar capital a mantas para salvar su sistema financiero.
Claro que nuestra banca tiene problemas, nadie lo duda, pero si la comparas a Banesto, Sabadell o Popular con el resto del sector bancario de la OCDE están mucho más saneados. Del Santander y del BBVA ni hablamos. Estamos a punto de ser líderes de banca minorista en el Reino Unido y siguen pensando que aún dormimos la siesta a diario, pobrecitos.
Las nuevas generaciones ya hemos perdió los complejos y espero que el problema mejora dentro de diez o quince años cuando esas nuevas generaciones asuman el poder en los gobiernos y en las empresas.

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Jesús:

Si tienes ansia de aprneder te recomiendo el manual titulado Economía Internacional de Krugman y Obstfeld.
Con las divisas hay una confusión cómo las compañías aeras de bandera. La gente identifica una moneda fuerte, en tendencia de apreciación y por encima de su promedio histórico, con una economía fuerte y no tiene que ser así. Por ejemplo China tienen una moneda débil, infravalorada, y es la economía del mundo que más crece.
Cuando el ciclo económico hace que los salarios reales hayan subido por encima de la productividad y las empresas frenan la inversión y entras en recesión, bajar los salarios es una misión imposible y entonces usas una ilusión monetaria devaluando. De la noche a la mañana con el mismo sueldo los ciudadanos se empobrecen ya que los bienes importados les cuesta más dinero.
Las empresas locales ven la oportunidad de volver a competiri en mucho bienes que antes ser importaban y eres más competitivo para vender fuera y sales de la recesión.
Déjame contarte la paradoja del ahorro: el ahorro es fundamental para financiar las inversiones empresariales que con la base del crecimiento económico, pero si te pasas de ahorro no consumes y si las empresas no venden tampoco invierten. Por eso el ahorro debe estar en su justa medida. En España el promedio está en el 13%, en 2006 llegamos al 8% y en 2009 al 19%, ahora toca bajar algo el ahorro y consumir.

[Publicado por: alejandro]

Buenos días Jose Carlos,parece que el diferncial con Alemania se ha colocado en torno a los 81 pb y que lleva cayendo todo el día .¿A qué se debe esto?¿Se corregirá si finalmente aparecen datos positivos del PIB,quiero decir si aparecen datos tranquilizadores?
Un saludo

[Publicado por: Antonio]

Hola Jose Carlos,
que opinas de que el diferencia a 10 años con Alemania seaa ya superior al 1%?
Un saludo,
Antonio

[Publicado por: Antonio]

Hola Jose Carlos,
http://www.mckinsey.com/mgi/reports/freepass_pdfs/debt_and_deleveraging/debt_and_deleveraging_full_report.pdf
Que opinas del problema de la gran deuda publica y privada de España que refleja este informe de McKinsey y como lastrará el creciemiento en los proximos 6-7 años?
Un saludo,
Antonio

[Publicado por: romero]

Hola Jose Carlos:
Si el bonus de la deuda española en comparacion con la alemana esta en maximo en de 6 meses, quiere decir que 7 meses antes habia mas diferencial , entoces por que se jalea tanto la noticia.
Entiendo que alemania inspire mas confianza que españa, pero italia, con una deuda que dobla la española, lo ves logico?
Ayer el banco de españa volvio a pedir reformas,pero cuales son y cuales la mas urgentes, para ti.

[Publicado por: A]

José Carlos,

Mejor todavía que el manual de Krugman-Obstfeld es el de Feenstra-Taylor, del mismo nombre (sólo está disponible en inglés).

Continúo leyéndote y escuchándote.

A

[Publicado por: José Carlos Díez]

Hola Antonio:
Me recuerdas a Paco Martínez Soria en Don erre que erre. A que deuda te refieres? El diez según Bloomberg tiene un diferencial próximo a 80 puntos básicos, el 1% se produjo en un momento de la mañana del jueves cuando el mercado se quedó mo0mentáneamente sin compradores y se cruzó una sólo operación en el alto del día y enseguida volvió a cerrar el diferencial. El que comprara el bono español en el alto del diferencial ha pegado un pelotazo.
La rentabilidad del bono griego a diez años ha ampliado 75 p.b. y el español apenas ha variado desde entonces, por lo que se mantiene la tesis que anticipé. El aumento del diferencial con Alemania en los últimos días ha sido por aumento de la incertidumbre global en los mercados tras conocer el PIB chino y por la reforma financiera propuesta por Obama ya que además de comprar bonos alemanes cómo activo refugio, han comprado estadounidenses y han caído los tipos monetarios retrasando el horizonte de subidas de tipos en 2011 tanto en Europa cómo en EEUU.
El informe de Mckinsey está bastante bien. El elevado stock de deuda, la negativa percepción sobre España en el exterior, asociada a las dudas sobre nuestra recuperación, limitan nuestra capacidad de endeudamiento y nuestro potencial de endeudamiento y nos obligan a reducir el mismo.
No obstante, el proceso de desapalancamiento de empresas y familias ya ha comenzado, te recomiendo que leas a mi amigo Angel Laborda este domingo en El País que escribe sobre el tema, y no será uniforme.
Los inversores siguen demandando nuestra deuda pública y el tema es una cuestión de precio, por lo que toca volver a apostar por la estabilidad presupuestaria para minimizar nuestro diferencial con Alemania y el efecto expulsión que generará el mismo sobre los costes de financiación minoristas de empresas y familias.