El libro Beige enfría los ánimos

Te adjunto un link al último libre Beige de la Fed publicado el miércoles.

http://www.federalreserve.gov/fomc/beigebook/2009/20090610/default.htm

El sumario resume en tan sólo 350 palabras lo más relevante de la actividad, los precios, el empleo, los salarios y ahora el crédito para que sirva de apoyo a la decisión del Consejo, normalmente dos semanas más tarde.

El libro es contundente como la realidad misma. Los brotes verdes son un punto de inflexión. La economía sigue en recesión pero ha encontrado un suelo, aunque también es cierto que esto es condición necesaria para la recuperación. El consumo privado está débil, las ventas de coches, casa y bienes duraderos siguen deprimidas, la restricción de crédito es muy intensa y los salarios están estables o a la baja, por lo que el escenario central es una recuperación débil con el consumo, que pesa dos tercios del PIB, lastrado.

Las empresas mantienen el exceso de capacidad instalada y su poder de fijación de precios ha desparecido, por lo que con las ventas estancadas y los márgenes unitarios también, conseguir aumentos de los beneficios será muy complicado y sólo la innovación y aumentos de la productividad por empleado les permitirán hacerlo. Tras el dato de empleo de mayo, yo espero que la economía salga de la recesión en julio o agosto. Al haber caído tanto, los primeros trimestres darán señal de fuerte crecimiento pero cuando compares seguirás muy lejos de los niveles previos a entrar en el túnel de la recesión, por lo que hay que seguir siendo prudentes que no pesimistas.

El libro confirma que los temores inflacionistas, que anticipan las rentabilidades de los bonos, son infundados y hay oportunidad de compra a corto plazo. También confirma que la euforia bursátil no está justificada y es oportunidad de venta también a corto plazo. Los mínimos de marzo de las bolsas coinciden con el suelo del ciclo económico por lo que a priori son sólidos y muchos inversores se han perdido el rally y están ansiosos por entrar en renta variable, por lo que el escenario probable es un ajuste de la mitad de la subida y una recuperación con mínimos ascendentes y no exenta de volatilidad, sobre todo en verano.

Para los europeos el libro Beige es incomprensible pero los economistas de la Fed le sacan mucho juego. La Fed fue promovida privadamente en 1913. Entre 1905 y 1913 EEUU registró tres crisis bancarias similares a la provocada por la quiebra de Lehman. La desconfianza inundaba el mercado y no existía ningún prestador de última instancia que suavizase los efectos de la iliquidez sobre la deflación de activos, la crisis bancaria, la restricción de crédito y el empleo y la actividad real.

J.P. Morgan promovió una asociación de banqueros y empresarios para constituir un prestador de última instancia que fue la Fed. Hoy en día, la institución es privada y sus accionistas son los bancos y empresas del distrito, hay 12 bancos federales y el Consejo de Washington. Lo sorprendente para los europeos es que el sector privado tenga en propiedad el monopolio de la emisión de dinero y le ceda su gestión a un Consejo independiente formado por los economistas más reputados del país y auditado por el Congreso y el Senado. Las leyes y cultura antimonopilio también ayudan a comprender este fenómeno. Para entenderlo también hay que tener en cuenta que EEUU se constituyó como un Estado liberal que luchaba contra la ocupación del Antiguo Régimen británica. Te adjunto un link al texto original de la Constitución, en el que la palabra libertad aparece en el primer párrafo para oponerse al poder formal del Gobierno.

http://memory.loc.gov/cgi-bin/query/r?ammem/bdsdcc:@field(DOCID+@lit(bdsdccc0801))

El libro Beige es el resumen de la información recibida periódicamente por el personal de la Fed de las empresas y de los bancos regionales. La combinación de esta información, con la que elabora el elenco de economistas de la Fed, hace que el Consejo disponga de una información más fiel de la realidad y tome decisiones más rápidamente que por ejemplo el Banco Central Europeo que sólo dispone de la información formal del personal y los miembros del Consejo se deben buscar la vida por su cuenta en cada uno de sus países y esa información de empresas y bancos sólo se comparte en las deliberaciones del Consejo pero no es sistematizada ni se hace pública.

El BCE siempre pide reformas estructurales a los Gobiernos en todos sus comunicados pero ellos también deberían aplicarse el cuento. Europa suele llevar un desfase cíclico de seis meses con EEUU y para ellos la Fed y el dólar deberían ser un indicador adelantado para tomar decisiones. La evidencia nos dice que en 2001 llegaron tarde y luego se vieron obligados a sobrerreaccionaron y en 2008 les ha vuelto a pasar lo mismo.