El puente

Alexis Ortega

“Lo que yo quiero mostrar […] es qué se esconde detrás de lo que llamamos ´la realidad´. Busco el puente que conduce de lo visible a lo invisible [...].Mi objetivo es […] hacer visible lo invisible a través de la realidad. Puede que suene paradójico, pero la realidad es la que conforma el misterio de nuestra existencia.” Sobre mi pintura, Max Beckmann (discurso leído el 21 de julio de 1938)

Imagen de Alexis Ortega

Alexis Ortega: Economista de profesión, músico de vocación, dramaturgo frustrado, hijo de tendero y nieto de campesino que no acaba de encontrar razonable una ciencia como la economía que a veces se olvida de lo más importante: ser útil a las personas en la gestión de su vida. Alexis Ortega está especializado en el análisis económico y la implantación y seguimiento de políticas de gestión del riesgo de tipo de cambio y tipo de interés en empresas con vocación exterior. Colaborador-analista en diferentes medios audiovisuales y socio director en Finagentes Gestión, Empresa especializada en el asesoramiento en la gestión de los riesgos de tipos de cambio y tipos de interés.

marzo 2017

lun. mar. mié. jue. vie. sáb. dom.
    1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31    

Suscríbete a RSS

¿Qué es RSS? Es una tecnología que envía automáticamente los titulares de un medio a un programa lector o agregador. Para utilizar las fuentes RSS existen múltiples opciones. La más común consiste en instalar un programa llamado 'agregador' o lector de noticias.

Listado de blogs

« marzo 2013 | Inicio | mayo 2013 »

23 abril, 2013 | 10:53

Desde el comienzo de la crisis hemos comentado que una buena herramienta para explicar la perspectiva del tipo de cambio es tratar de hacer un cociente entre la evolución del balance del FED/balance del BCE. En los últimos meses se aprecia una disparidad entre lo que ha sido la evolución de este indicador (alcista) y la cotización del USD-EUR (estable/bajista). ¿A qué se ha podido deber esa disparidad? Una buena parte se explica por las vicisitudes que ha sufrido la UME con Italia y posteriormente Chipre, pero interpretamos que el mayor factor ha sido debido a una psicología de mercado más centrada en vaticinar cuándo el FED dejará de comprar bonos. Tras este planteamiento se esconde una presunción de que el USD a partir de ese momento podría apreciarse dado que nos encontraríamos ante la tercera y última versión de los QE’s. Pero el problema es que esta mentalidad está impidiendo ver un asunto muy relevante que es que cualquier medida de austeridad fiscal en EEUU hace resentir a la economía. 

En marzo pasado se activaron los recortes de gastos automáticos por un importe de 85.000 millones $ y el empleo rápidamente se resintió. Ahora hemos sabido que las ventas al por menor de abril cayeron un 0,4% tanto en la versión general como en aquella que excluye la compra de coches. Por su parte la confianza al consumidor preliminar de la Universidad de Michigan de abril mostraba una muy  ustancial caída desde 78,6 a 72,3 situándose en mínimos de los últimos 9 meses. Con estas señales de debilidad pronto encontraremos la dura negociación por la elevación del límite de la deuda que probablemente depare por parte de los republicanos una exigencia de mayor recorte de gastos. Con todo este escenario se incrementan las probabilidades de que el FED tenga que persistir por más tiempo en la compra de bonos por lo que se alejaría la fecha de finalización de las medidas. Dado que además se trataría de un cambio radical en la psicología de mercado podría darse el caso que tuviera lugar un movimiento más consistente del EUR al alza .

09 abril, 2013 | 19:10

El Banco de Japón inició ayer, con la compra de 1,2 Bill. ¥  (casi 9.400 Mill.€) de bonos de deuda pública, su nuevo programa de estímulo centrado en inyectar liquidez a los mercados financieros y acabar con la deflación. Este programa forma parte  de las medidas de estímulo económico anunciadas el pasado jueves. El Banco de Japón comprará este mes, y en un total de cinco operaciones, 6,2 Bill.¥ (48.500 Mill.€) de bonos de deuda nipones con vencimiento a más de 5 años. El plan pretende duplicar la base monetaria en tan solo  dos años mediante la compra de deuda pública y de activos financieros de mayor riesgo, con el objetivo de lograr que la inflación sea del 2%  interanual en un plazo no superior a los dos años.  Ayer trascendió que para el próximo mes, el Banco de Japón planea comprar 7,44 Bill.¥ (58.200 Mill.€) en bonos del Estado, en un total de seis operaciones. El Nikkei ha acompañado con fuertes subidas las medidas del Banco de Japón y el JPY se ha depreciado de manera intensa en los últimos días hasta alcanzar los 97 USD/JPY y los 128 EUR/JPY.

Por otro lado, continúan las reacciones al débil dato de empleo de marzo en los EEUU. Pianalto (Presidenta del FED de Cleveland) lo calificó de  decepcionante aunque indicó que habrá que ver más datos para llegar a una conclusión. Culpó, como era de esperar, a la incertidumbre económica a la que calificó de freno a la recuperación. Sin embargo, indicó que el FED podría desacelerar su programa de compra de bonos y aun así proporcionar un considerable estímulo a la economía ya que "...podría ayudar a minimizar los potenciales riesgos asociados a nuestro balance" (en "niveles  ya abultados").

Por último, Rajoy, reclamó ayer a la UE que se plantee la necesidad de aumentar las competencias del BCE (eufemismo de "que imprima papelitos") para equipararlas a las de otras entidades como el FED, el Banco de Inglaterra o el de Japón, ante la evolución de la situación en la UME y la decisión del Tribunal Constitucional de Portugal de anular algunos de los ajustes aprobados por el Gobierno luso.

Después de cinco años de experimento financiero, y varios intentos reducir el nivel de endeudamiento a través de la monetización y la represión financiera, no solo los bancos centrales no han logrado su objetivo sino que además ahora se deben enfrentar a una  economía cada vez más débil. Parece ser ahora que la solución es aumentar la dosis: más monetización y más represión financiera. El BCE se ha resistido  a ello dado que sabe que  la estrategia de dinero débil, no es más que una excusa para aplicar reformas blandas, posponerlas “sine die” o mejor: no hacerlas. Su opción es clara: dinero fuerte y reformas ambiciosas. Lejos de significar ello una revalorización de su divisa, el mercado se empeña en que debería ocurrir lo contrario. ¿Quién tendrá la razón?

Curioso que todo ello coincida con la muerte ayer de un ex-dirigente político cuya mayor virtud, por encima de ideologías y otras consideraciones, fue la tener fuertes convicciones que las puso por encima de la búsqueda de consensos. Su tiempo se lo exigía.

Igual, en lo básico, nuestro tiempo no se diferencia mucho del suyo.

05 abril, 2013 | 09:43

Sorpresa el miércoles  en los mercados ante el resultado de la esperada publicación del Informe de empleo privado de la ADP: apuntaba a una creación de empleo de "tan solo" 158.000 puestos de trabajo cuando el consenso esperaba la creación de 200.000 empleos. La cifra se ha reducido desde los 237.000 puestos creados en febrero. La importancia del dato viene recogida por el hecho de que se suele utilizar como estimador del dato económico clave actualmente para el FED en la gestión de la política monetaria: el de creación de empleo (el conocido como “NonFarm payrolls” o NFP) que se conocerá  hoy. Conjuntamente a ello, se conocía el ISM de servicios con un resultado que  volvió a decepcionar al mercado: el sector se desaceleró en marzo debido a un retroceso en los subíndices de nuevos pedidos (-3,6) hasta 54,6 y sobretodo de empleo (-3,9) hasta 53,3. El ISM del sector servicios cayó a 54,4 desde 56,0 en febrero, su menor nivel en siete meses, y se situó por debajo de los pronósticos de los analistas que esperaban una lectura de 55,8. Como colofón, el dato de solicitudes semanales de subsidio de paro conocido ayer (volvió a estar por encima de los 375.000), ha hecho que las alarmas se hayan disparado. El consenso de los analistas esperaba que las NFP muestren una creación de 210.000 empleos en el sector privado, pero tras éstos datos parece haber rebajado las estimaciones a algo menos (160.000-180.000). De hecho,  el dólar se ha debilitado incluso a pesar de que las probabilidades de recorte de tipos en la UME en Mayo (a tenor de lo que dicen los supuestos gurús del mercado, tras la comparecencia de Dragui de ayer) se consideran altas.

A todo esto, las autoridades del FED vuelven a la "andadas" de principios de año: las medidas de estímulo (QE3 y QE4) puestas en marcha en octubre y diciembre del año pasado respectivamente, podrían quitarse antes de lo previsto, pero van a durar más de lo previsto.

El encargado el miércoles de mantener esta "ceremonia de confusión" fue J. Williams (Presidente del FED de San Francisco) que anunció que podría comenzar a reducir su enorme programa de compra de bonos (85.000 Mill.$ al mes) este verano  "si la economía sigue ganando fuerza". No obstante, reiteró su anterior postura de que las compras "probablemente serán necesarias hasta bien avanzada la segunda mitad del año", pero también advirtió que no hay que sobre estimular la economía, y enfatizó la necesidad de "levantar el pie del acelerador" a medida que disminuyen los obstáculos a la recuperación. Espera que el paro baje levemente del 7% antes de finales del próximo año. Desgraciadamente, tras muchos trucos estadísticos (similares a algunos de carácter contable en varias empresas en España de reciente y dolorosa experiencia), no acabamos de saber cuál es realmente la tasa de paro americana.

Sgs-emp

Ayer venía a contradecirle en parte Evans (Presidente del FED de Chicago),  miembro clave del banco central que abogó por la introducción de niveles de paro e inflación para guiar las expectativas acerca de por cuánto tiempo se mantendrán las tasas cerca de cero, que aunque dijo que los recientes informes de empleo han sido muy positivos y la economía parece que va a alcanzar "velocidad de escape" el próximo año,  expresó cierta cautela sobre cuán rápido debería reducirse la compra de bonos del FED. Añadió un dato clave: quería ver una creación de 200.000 nuevos puestos de trabajo varios meses seguidos para estar seguro de que el mercado laboral está en una recuperación  duradera.

Alguien se puede creer que si con una política fiscal expansiva no se ha logrado éste objetivo, sin embargo, si sucederá ahora que la política fiscal americana ha dado un giro (leve) hacia la austeridad. Sobre todo si se tiene en cuenta que quienes sufren la recesión, los consumidores, siguen actuando o viendo la situación económica (a pesar de los “brillantes” datos) como si todavía estuvieran en recesión.

20130405-ConfianzaConsumidor

El caso práctico observado en el Reino Unido debería bastarles para contestar a esta pregunta. Definitivamente, estamos en manos de aprendices de brujo.

Fantasia (03)

02 abril, 2013 | 12:41

Los problemas fiscales no se reducen, por el contrario aumentan y, para colmo de males, afectan a actores que hasta ahora han tenido una relativa "patente de corso" para aparentar estar al margen de los acontecimientos que ocurren en la UME. El gobierno de Cameron, tras sobre-optimistas previsiones de crecimiento y falacias monetarias se debe enfrentar a la realidad: no ha logrado controlar el déficit público. Y eso que su economía crece (poco, pero no decrece como en España, Italia, Grecia o Portugal), los tipos de interés de la deuda soberana está en mínimos históricos y cuentan con el análisis benevolente de buena parte de las casas análisis económico, medios de comunicación especializados y agencias de rating.

Presupuesto tras presupuesto, el gobierno no ha hecho más que aplazar el recorte del déficit y, en un síntoma de reconocimiento de la derrota, en el último (presentado hace apenas unas semanas) traslada el objetivo de 3,0% en el ejercicio 2017-18 (ver gráfico).

20130402-Previsiones oficiales deficit publico UK

Cuando la atención de los medios de comunicación, analistas económicos y la agencias de rating estaban casi en exclusiva en el Sur de Europa, ahora nos damos cuenta de que en las supuestamente virtuosas economías anglosajonas, nada se ha hecho por reducir el principal obstáculo económico: un sobredimensionado sector financiero (como mínimo en la proporción del de Chipre, Irlanda o Islandia)  cuyos problemas han sido absorbidos por un sector público que no logra recortar lo suficiente su déficit público; esperando que la "ilusión monetaria" creada por un banco central (con claras intenciones de incentivar la inflación y debilitar sus divisas) haga más llevadero  el verdadero y único problema: un exceso de deuda (pública y/o privada) incompatible con el crecimiento económico. 

Esta semana se ponen en marcha en el Reino Unido una serie de recortes del gasto público que supondrán un ahorro  de 18.000 Mill.£ (21.500 Mill.€) cuya carga recaerá en la clase media que va a ver reducido su poder adquisitivo en unas 900£ (1.065€) y consistente en la reducción de las ayudas sociales y aumentos de impuestos. Algo que no se diferencia en nada de las políticas que se están llevando a cabo en resto de países del Sur de Europa (intervenidos o no) y aquejados del mismo mal: endeudamiento excesivo.

El creciente descontento social (éste fin de semana ha habido protestas en más de 50 ciudades del Reino Unido) por los recortes continua siendo aprovechado por la oposición, pero la debilidad interna del actual Primer Ministro (empujado por el ascenso del partido UKIP y una rebelión dentro del suyo) lo arrastra al precipicio.

Se imponen las quitas de la deuda. Porque desengañémonos, el final de este viaje será reconociendo todos, que las deudas no se pueden pagar. Quitas "nominales" (a través de inflación y devaluación de divisas) es la respuesta de los anglosajones en contraposición a quitas "reales" (a través de ajustes internos en la economía real) en la UME. Las primeras mantienen la ficción de honestidad del deudor, pero destroza el discurso de supuesta superioridad económica que han sostenido los anglosajones durante toda la crisis, las segundas suponen una tensión social que puede dar al traste con el plan de "aterrizaje en la realidad" si no se sabe gestionar correctamente la situación. Para que ello funcione, acreedores y deudores deben aceptar, con humildad, sus respectivos papeles en la gestión de la crisis y en la solución de la misma.

El tsunami de la crisis está pasando a su siguiente y brutal etapa. No va a quedar títere con cabeza.

Imagen de Paula Satrustegui

Paula Satrustegui profundizará en las novedades fiscales y relativas a la seguridad social, que afectan a la planificación de las finanzas personales de los profesionales.

Imagen de Belén Alarcón

Belén Alarcón trasladará su experiencia de asesoramiento patrimonial y planificación financiera a través de las preguntas más relevantes que debe plantearse una persona a lo largo de su vida.

Imagen de Enrique Borrajeros

Enrique Borrajeros escribirá sobre temas relativos a la relación entidad – asesor, finanzas conductuales y tendencias y novedades en el asesoramiento financiero nacional e internacional.

Imagen de Francisco Márquez de Prado

Francisco Márquez de Prado, analizará activos y productos financieros, con sus ventajas e inconvenientes, para cada tipo de inversor.

Imagen de Íñigo Petit

Íñigo Petit tratará temas relacionados con la evolución de la industria de fondos de inversión y planes de pensiones y aspectos relacionados con la educación financiera

© Prisa Digital S.L.- Gran Vía, 32 - Edificio Prisa - Madrid [España]